Vì sao Bitcoin không đạt mốc 100.000 đô la vào năm 2025 khi áp dụng dữ liệu thực tế?

Vào ngày Bitcoin cuối cùng vượt qua mốc 100.000 đô la, rất nhiều người đã làm điều tương tự.

Họ đã chụp ảnh màn hình lại.

Họ gửi nó vào các nhóm chat, đăng tải kèm biểu tượng tên lửa, và lục lại những dòng tweet cũ từ năm 2021 để ăn mừng chiến thắng mà họ đã dành dụm suốt nhiều năm. Cảm giác như thể thị trường đã khép lại trọn vẹn lời hứa mà nó đã đưa ra từ rất lâu rồi.

Rồi một biểu đồ bắt đầu lan truyền, loại biểu đồ khiến người ta lặng lẽ nín thở trong phòng.

Vấn đề này càng được khuếch đại bởi những người như Alex Thorn , trưởng bộ phận nghiên cứu tại Galaxy. Kết luận rất đơn giản, và có phần tàn nhẫn, nếu bạn quá quan tâm đến con số đó.

Nếu điều chỉnh giá Bitcoin theo lạm phát, sử dụng đô la năm 2020, thì trên thực tế Bitcoin chưa bao giờ vượt qua mốc 100.000 đô la. Mức cao nhất của nó chỉ thấp hơn một chút, khoảng 99.848 đô la tính theo giá trị thực.

Đây không phải là lời chỉ trích Bitcoin, cũng không phải là lời “bắt lỗi” đối với bất kỳ ai đã hoan nghênh cột mốc này. Đây chỉ là lời nhắc nhở rằng tiền tệ luôn thay đổi, ngay cả khi giá niêm yết không đổi.

Và trong vòng luẩn quẩn này, sự khác biệt đó quan trọng hơn nhiều so với những gì mọi người muốn thừa nhận.

Con số đã thay đổi trong lúc chúng ta đang quan sát.

Nếu bạn hỏi hầu hết mọi người lạm phát gây ra điều gì, họ sẽ nói rằng nó làm cho mọi thứ trở nên đắt đỏ hơn. Điều đó đúng, nhưng đó chỉ là một nửa câu chuyện. Nửa còn lại là lạm phát làm thay đổi giá trị của đồng đô la.

Tờ 100 đô la năm 2020 và tờ 100 đô la cuối năm 2025 không mua được cùng một giỏ hàng, chúng không có cùng trọng lượng, và không đại diện cho cùng một lượng công việc, tiền thuê nhà, tiền mua thực phẩm hoặc thời gian.

Bitcoin được giao dịch bằng đô la, ít nhất là theo cách mà hầu hết các tiêu đề báo chí mô tả. Vì vậy, khi Bitcoin đạt đến một con số tròn lớn, con số đó gắn liền với giá trị của đô la tại thời điểm đó, chứ không phải giá trị của đô la trong trí nhớ của bạn.

Nghe có vẻ trừu tượng cho đến khi bạn áp dụng toán học vào đó.

Sử dụng chỉ số CPI của Mỹ để tính CPI-U , mức trung bình năm 2020 là khoảng 258,8, và đến cuối năm 2025, chỉ số này ở mức giữa 320. Bạn cũng có thể xem trực tiếp mức trung bình hàng năm năm 2020 trong bảng CPI hàng năm của Cục Thống kê Lao động (BLS) . Khoảng cách đó cho thấy đồng đô la đã mất đi một phần đáng kể sức mua kể từ năm 2020.

Khi bạn quy đổi giá danh nghĩa hiện tại sang đô la năm 2020, bạn nhân với khoảng 0,8, có thể chênh lệch một chút tùy thuộc vào việc bạn sử dụng CPIAUCNS chưa điều chỉnh theo mùa hay CPIAUCSL đã điều chỉnh theo mùa .

Điều đó có nghĩa là 100.000 đô la Mỹ vào cuối năm 2025 tương đương với khoảng 80.000 đô la Mỹ vào năm 2020.

Cột mốc mà mọi người đang reo hò là có thật, chỉ là nó không giống với cột mốc mà cư dân mạng đang nghĩ đến.

Nếu bạn muốn Bitcoin có giá trị tương đương 100.000 đô la Mỹ theo sức mua hiện tại năm 2020, thì giá trị danh nghĩa của nó phải gần với mức 125.000 đô la Mỹ hơn.

Điều này khá khó xử, bởi vì đỉnh chu kỳ của Bitcoin nằm trong khoảng giá đó. Reuters đã theo dõi đợt tăng giá năm 2025 trong biểu đồ giá Bitcoin năm 2025 của họ , và rất nhiều bài báo đưa tin về đỉnh điểm tập trung ở mức 125.000 đô la.

Nếu bạn sử dụng con số cao nhất đó với chỉ số giảm phát CPI đơn giản, bạn sẽ nhận được kết quả nằm ngay sát mốc 100.000 đô la vào năm 2020. Đó là lý do tại sao câu hỏi “có xảy ra hay không” lại rất sít sao, và kết quả có thể thay đổi đôi chút tùy thuộc vào phương pháp tính toán.

Ý chính sâu xa hơn vẫn đúng trong cả hai trường hợp.

Thước dây thay đổi, và mọi người vẫn tiếp tục tranh cãi về chiều dài của nó.

Vì sao điều này quan trọng ngay bây giờ, và vì sao nó sẽ còn quan trọng hơn nữa trong tương lai.

Thông thường, biểu đồ Bitcoin điều chỉnh theo lạm phát chỉ là một bài tập thú vị dành cho dân chuyên. Lần này, chúng lại gần giống như một lời nhắc nhở về thực tế.

Chu kỳ này được định hình bởi sự xuất hiện của các tổ chức thông qua các quỹ ETF Bitcoin giao ngay , một làn sóng các câu chuyện vĩ mô liên tục thay đổi sau mỗi vài tuần, và một thị trường trong thời gian dài hoạt động như thể nó bị ràng buộc bởi kỳ vọng về lãi suất.

Khi bạn quy đổi giá Bitcoin sang giá trị thực, bạn sẽ buộc cuộc thảo luận phải chuyển sang một hướng mà các tổ chức thường xuyên sử dụng.

Lợi nhuận thực tế.

Quỹ hưu trí không quan tâm đến việc một tài sản tăng 20% ​​về giá trị danh nghĩa nếu lạm phát cao và lãi suất phi rủi ro hấp dẫn. Bộ phận quản lý tài chính không được trả tiền dựa trên cảm nhận thị trường. Nếu Bitcoin muốn trưởng thành thành một tài sản vĩ mô thực sự, cuối cùng nó phải được đánh giá giống như mọi thứ khác, đó là bạn kiếm được bao nhiêu sau khi trừ đi lạm phát, và bạn kiếm được bao nhiêu so với các lựa chọn thay thế khác.

Đó là điều mà các nhà giao dịch bán lẻ hiếm khi nghĩ đến khi họ ăn mừng một con số tròn, bởi vì những con số tròn mang lại cảm giác về sự tiến bộ.

Và công bằng mà nói, sự tiến bộ là có thật ở đây.

Bitcoin đã từ chỗ bị tuyên bố là đã chết ở mức 16.000 đô la Mỹ quay trở lại chạm mốc sáu con số. Đó không phải là con số nhỏ. Nhưng nếu nhìn nhận theo góc độ điều chỉnh lạm phát thì cách mô tả những gì đã xảy ra sẽ thay đổi.

Điều đó cho thấy Bitcoin đã có sự phục hồi mạnh mẽ về mặt danh nghĩa, và cũng cho thấy thị trường chưa vượt xa ranh giới tâm lý cũ như các tiêu đề báo chí vẫn ám chỉ.

Đó không phải là quan điểm bi quan, mà chỉ là sự trung thực.

Điều này cũng mở đường cho chương tiếp theo, bởi vì con số “thực tế” của 100.000 đô la tiếp tục tăng cao hơn mỗi tháng.

Điều kỳ lạ là, chỉ số CPI lại trở nên không rõ ràng đúng vào thời điểm Bitcoin đạt đỉnh.

Còn một lý do khác nữa khiến toàn bộ cuộc tranh luận này thu hút sự chú ý, và lý do đó gần như mang tính chất thơ mộng.

Thước đo lạm phát đã trở nên rối rắm trong chu kỳ này.

Trong thời gian gián đoạn ngân sách năm 2025, Cục Thống kê Lao động cho biết hoạt động tính toán chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã bị tạm dừng trong một thời gian, và Reuters đưa tin rằng việc đóng cửa chính phủ đã buộc phải hủy bỏ việc công bố chỉ số CPI tháng 10 , đây là lần đầu tiên xảy ra trường hợp này.

Vậy là bạn đang chứng kiến ​​thời điểm thị trường cố gắng đánh giá xem Bitcoin có thực sự lấy lại được mức giá lịch sử theo giá trị thực hay không, và dữ liệu lạm phát cần thiết để giải quyết tranh luận lại bị vướng vào sự gián đoạn trong thế giới thực.

Ngay cả khi có sẵn dữ liệu, vẫn có nhiều lựa chọn. CPIAUCSL điều chỉnh theo mùa , chứ không phải CPIAUCNS điều chỉnh theo mùa , trung bình hàng năm so với mức cơ sở của một tháng cụ thể, CPI tổng thể so với các biến thể khác. Không có phương pháp nào sai, nhưng chúng cho ra kết quả hơi khác nhau, đặc biệt là khi bạn đang xử lý các biên độ chênh lệch nhỏ như 99.848 đô la so với 100.000 đô la.

Đây là lý do tại sao việc viết một câu chuyện coi yêu cầu bồi thường đã điều chỉnh theo lạm phát như một vấn đề nhị phân đơn thuần là một sai lầm.

Câu chuyện còn phức tạp hơn thế.

Câu chuyện là cột mốc quan trọng nhất của Bitcoin không còn là một điểm cố định nữa, mà là một mục tiêu luôn thay đổi, và bối cảnh vĩ mô đã tạo nên sự khác biệt đáng kể.

Tình trạng thị trường sau khi đạt đỉnh cho thấy mọi người đã bắt đầu cảm nhận được điều đó.

Cách đơn giản nhất để biết một cột mốc có sức ảnh hưởng lâu dài hay không là xem thị trường phản ứng như thế nào sau khi sự kiện kết thúc.

Trong trường hợp này, Bitcoin đã giảm mạnh sau khi đạt đỉnh vào tháng 10. Đến tháng 12, một số báo cáo thị trường cho thấy Bitcoin đã giảm khoảng 30% so với mức đỉnh, và cảm giác về thời kỳ 100.000 đô la ổn định ngay lập tức đã không còn nữa.

Tình hình ở cấp độ tổ chức cũng tương tự. Theo tổng hợp dữ liệu của CryptoSlate, sử dụng các công cụ theo dõi công khai và báo cáo quỹ, tổng tài sản được quản lý (AUM) của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đạt đỉnh khoảng 169,5 tỷ USD vào ngày 6 tháng 10 và giảm xuống còn khoảng 120,7 tỷ USD vào ngày 4 tháng 12. Bạn có thể xem chi tiết trong bảng phân tích AUM của CryptoSlate và đối chiếu với các trang biểu đồ như biểu đồ ETF trực tiếp của The Block .

Phần lớn là do tác động của giá cả chứ không phải do sự rút lui hàng loạt, nhưng xu hướng vẫn rất quan trọng.

Đây là lúc cách diễn đạt điều chỉnh theo lạm phát trở nên hữu ích trở lại.

Thị trường đã tiến gần đến mức giá danh nghĩa cần thiết để tương ứng với mức 100.000 đô la Mỹ thực tế năm 2020, nhưng không thể giữ vững mức đó. Có thể đó là do đòn bẩy bị cuốn trôi, có thể là do sự bất ổn vĩ mô, hoặc đơn giản chỉ là sự kiệt sức sau một đợt tăng giá mạnh.

Dù thế nào đi nữa, kết quả là một thị trường đã làm được phần khó nhất, vượt qua mốc sáu chữ số, và sau đó phải vật lộn để chuyển đổi chiến thắng về mặt cảm xúc thành một mức giá sàn ổn định mới.

Đó là cách bạn rơi vào một vòng luẩn quẩn mà bạn cảm thấy như nó đã thay đổi mọi thứ, nhưng đồng thời cũng cảm thấy như nó vẫn còn bỏ ngỏ điều gì đó.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy nền tảng vững chắc hơn tâm trạng hiện tại.

Đây chính là phần giúp câu chuyện này không trở nên buồn tẻ.

Nhìn bề ngoài, giá vốn của Bitcoin có vẻ vững chắc hơn so với diễn biến giá cả.

Năm nay, vốn hóa thị trường thực tế của Bitcoin đã đạt mức kỷ lục khoảng 1,125 nghìn tỷ đô la, điều này có nghĩa là số lượng coin đang được nắm giữ với chi phí cao hơn bao giờ hết. Vốn hóa thị trường thực tế không phải là một chỉ số thần kỳ, nhưng nó phản ánh thực tế về sự chấp nhận và những người nắm giữ dài hạn. Nó cho thấy mạng lưới đang hấp thụ vốn ở mức cao hơn theo thời gian.

Vì vậy, bạn có một thị trường mà, xét về sức mua thực tế, vẫn đang tranh luận xem liệu nó đã thực sự vượt qua một cột mốc lịch sử hay chưa, và bạn cũng có một thị trường mà “mức lương trung bình được trả” đang tăng lên và lập kỷ lục mới.

Cả hai điều này đều có thể đúng.

Đó là một trong những lý do Bitcoin tiếp tục tồn tại qua những chu kỳ biến động mạnh về cảm xúc. Giá cả biến động, nhưng nền tảng của nó vẫn âm thầm vững chắc.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, ba con đường quan trọng hơn cả ngọn nến tiếp theo?

Nếu bạn nhìn nhận vấn đề một cách nghiêm túc dựa trên yếu tố lạm phát, câu hỏi không còn là “liệu Bitcoin đã đạt mốc 100.000 đô la chưa” mà trở thành “điều gì cần xảy ra để Bitcoin đạt được những mức cao thực sự mới”.

Có ba kịch bản chính mà điều này có thể diễn ra trong năm tới, và không kịch bản nào phụ thuộc vào tâm trạng chung.

1) Lạm phát giảm và chính sách nới lỏng tiền tệ khiến các mức lãi suất danh nghĩa cao trở nên quan trọng trở lại.

Nếu lạm phát giảm theo dự báo của các nhà hoạch định chính sách, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất một cách tự tin hơn, thì ngưỡng danh nghĩa để đạt được các mục tiêu thực tế sẽ tăng chậm hơn. Trong trường hợp đó, việc quay trở lại mức đỉnh danh nghĩa trước đó sẽ mang ý nghĩa thực tế hơn. Thị trường sẽ giữ lại được nhiều hơn những gì nó kiếm được.

Nếu bạn muốn dựa vào các dự báo chính thức, Bản tóm tắt dự báo kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ trình bày kỳ vọng lạm phát đến năm 2028.

2) Lạm phát vẫn dai dẳng và thị trường đạt mức cao danh nghĩa nhưng lại có cảm giác rỗng tuếch.

Nếu lạm phát tăng cao hơn dự kiến, hoặc sự không chắc chắn về dữ liệu khiến thị trường biến động mạnh, bạn có thể rơi vào một chu kỳ mà Bitcoin đạt mức cao kỷ lục về mặt danh nghĩa nhưng vẫn không thể hiện được sức mua thực tế ấn tượng.

Đây cũng là một thế giới mà lợi suất thực cao hơn vẫn là một trở ngại. Khi lợi suất thực hấp dẫn, việc nắm giữ bất kỳ tài sản biến động nào cũng có chi phí cơ hội cao hơn. Bạn có thể theo dõi áp lực vĩ ​​mô đó thông qua các chỉ số như lợi suất thực của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm .

3) Nhu cầu ETF tăng tốc trở lại và tạo ra một bước đột phá thực sự.

Khung dự báo của Citi cho năm 2026 bao gồm kịch bản cơ sở khoảng 143.000 đô la, kịch bản lạc quan trên 189.000 đô la và kịch bản bi quan khoảng 78.500 đô la, với dòng vốn ETF và mức độ chấp nhận ETF nằm ở vị trí trung tâm của câu chuyện. MarketWatch đã tóm tắt dự báo đó ở đây, ” Dự báo 143.000 đô la của Citi” .

Bạn không cần phải coi những con số đó như định mệnh để có thể nhìn nhận cấu trúc một cách nghiêm túc.

Nếu nhu cầu ETF tăng tốc trở lại, thị trường có thể vượt qua các rào cản điều chỉnh theo lạm phát ngay cả khi môi trường vĩ mô hỗn loạn. Điều cần theo dõi không chỉ là giá cả, mà là liệu tài sản và dòng vốn ETF có chuyển sang một chế độ mới hay chỉ dao động theo các chu kỳ động lực tương tự như chúng ta đã thấy.

Về khía cạnh con người, đây chính là tác động của lạm phát đối với mọi giấc mơ được đo bằng đô la.

Mọi người không quá xúc động trước chỉ số CPI. Họ chỉ xúc động trước những cột mốc quan trọng.

Một ngôi nhà đầu tiên. Một mức lương sáu con số. Một khoản tiền tiết kiệm hưu trí. Một mục tiêu giá Bitcoin.

Lạm phát là một thế lực thầm lặng khiến bạn đạt được mục tiêu nhưng vẫn cảm thấy mình đang tụt hậu, bởi vì mục tiêu đã dịch chuyển trong khi bạn đang chạy về phía nó.

Đó là điều khiến biểu đồ này trở nên đáng chú ý. Nó không nói rằng Bitcoin đã thất bại, mà nói rằng thế giới đã thay đổi.

Bitcoin thường được bán như một biện pháp phòng ngừa rủi ro trước những thay đổi kiểu đó, một cách để tránh khỏi sự suy giảm dần dần sức mua của tiền pháp định. Vì vậy, thật trùng hợp, theo một cách trớ trêu, khi cột mốc quan trọng nhất trong lịch sử Bitcoin lại chính là cột mốc mà lạm phát đã âm thầm viết lại.

Nếu bạn muốn thêm một yếu tố vĩ mô nữa để làm rõ bối cảnh đó, Reuters đã lưu ý về một năm khó khăn của đồng đô la trong báo cáo cuối năm 2025, bao gồm cả sự sụt giảm mạnh hàng năm gắn liền với kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn.

Nếu bạn muốn một món ăn mang đi sạch sẽ, thì đây chính là nơi đó.

Đạt mốc sáu chữ số là một khoảnh khắc trọng đại, và điều đó vẫn đúng cho đến nay, cột mốc thực sự tiếp theo thậm chí còn cao hơn hầu hết mọi người nghĩ. Nếu Bitcoin muốn cảm nhận được sự bước vào một kỷ nguyên mới, nó sẽ phải vượt qua những mức giá nghe có vẻ hơi phi lý hiện nay, một phần vì bản chất của Bitcoin vẫn là Bitcoin, một phần vì giá trị thực của đồng đô la tiếp tục giảm.

Đó chính là điều khiến câu chuyện này trở nên ý nghĩa hơn cả một biểu đồ.

Lần tới khi Bitcoin đạt đến một con số tròn, câu hỏi đầu tiên đáng đặt ra không phải là con số đó có thật hay không, mà là con số đó có thể mua được gì.